欧盟碳市场盈余跌破阈值：MSR 撤回量虽减，碳价上涨势头难挡

欧盟市场稳定储备（MSR）将在未来一年从欧盟排放交易体系（EU ETS）中少吸收8500万配额，因为体系的总盈余首次跌破8.33亿门槛。欧盟委员会周五公布的数据显示，2024年EU ETS配额盈余降至约8.08亿，远低于上年的11.34亿。因此，从2026年9月起，MSR将撤回1.905亿配额，而非盈余高于上限时应撤回的2.755亿。

但这看似减少的撤回量并不意味着供给的放松。相反，盈余的大幅缩减标志着欧洲碳市场进入结构性收紧阶段。MSR的设计初衷是通过自动机制解决供过于求：当盈余超过8.33亿时吸收配额，仅当盈余低于4亿时才返还配额。如今盈余首次跌破触发线，表明体系正从长期供应过剩转向真正的稀缺。

该消息发布之际碳价本已坚挺。上周五，基准的12月EUA期货合约周涨幅近5%，英国碳配额更是大涨近10%，部分得益于美国与伊朗延长停火的地缘政治消息。欧洲各地因寒冷天气引发的制冷需求提升，也提振了电力行业对排放许可的需求，强化了看涨情绪。

市场将MSR更新解读为一个明确信号：供应过剩正在消失。尽管年度吸收量有所减少，但跌破8.33亿阈值带来的心理冲击意义重大。分析师现在预计，MSR将持续作为永久性撤出机制运作，每年吸收盈余的24%，直到盈余降至4亿以下——届时储备才会开始返还配额。按当前趋势，这一时点仍需数年。在此期间，欧洲工业和电力部门每排放一吨二氧化碳，都将面对日益减少的配额池。

对于向欧盟出口钢、铝、化肥、水泥、电力或氢气的中国制造商而言，EU ETS的收紧通过碳边境调节机制（CBAM）直接影响他们。CBAM要求欧盟进口商购买反映EUA价格的证书。EU ETS配额价格上涨，CBAM证书的成本也随之升高。

近期每吨70-75欧元的碳价水平已经给CBAM覆盖商品增加了可观的额外成本。随着盈余迅速收缩，许多预测机构认为EUA价格将在2026-2027年达到100-120欧元，届时CBAM将完全进入最终实施期。

以一批排放强度为每吨钢2.0吨二氧化碳的1000吨钢材为例。在EUA价格为70欧元时，内含碳成本为14万欧元；若EUA价格升至100欧元，该成本将涨至20万欧元，增幅达43%。对于钢铁这样的低利润行业，这可能吞噬全部盈利。中国出口商无法简单吸收这些成本，必须做好准备。

1. 将CBAM纳入合同谈判。 与欧盟买方合作，分摊CBAM成本或转向明确碳定价责任的交付条款。在长协中厘清CBAM义务归属至关重要。

2. 投资于经过验证的低碳生产。 降低出口商品实际排放量是减少CBAM敞口的唯一可持续方式。转向电弧炉炼钢、采用碳捕集技术或使用可再生能源。虽然CBAM过渡期目前使用默认值，但从2026年起将要求提供实际核查排放数据，排放低于默认值的进口商可享受更低的CBAM成本。能证明碳绩效改善的中国生产商将获得竞争优势。

3. 监测并对冲碳价风险。 拥有欧盟子公司或通过金融中介的公司可购买EUA期货。即使无法直接交易，理解价格趋势并将其纳入定价模型也至关重要。当前盈余下降表明价格风险偏向上行；通过远期合约锁定碳成本或与已实施对冲的欧盟进口商保持一致可能是审慎做法。

4. 主动与欧盟伙伴合作。 建立透明的碳数据管理体系（如遵循欧盟产品环境足迹方法），使您的产品对需要可靠排放数据以满足CBAM报告要求的欧盟进口商更具吸引力。一些欧盟进口商甚至可能优先选择积极管理碳足迹的供应商，并给予更优惠的条款。

5. 警惕监管演变。 CBAM规则仍在完善中。2026年起最终机制可能包括逐步取消欧盟本土产业的免费ETS配额，这将进一步推高EUA价格。此外，欧盟可能将CBAM扩展至更多行业。中国出口商应持续获取相关发展情報。

MSR阈值被突破确认EU ETS进入永久性稀缺模式，这是一个分水岭时刻。虽然即时撤回量较小，但结构性趋势毋庸置疑：欧洲碳价将继续攀升，CBAM将直接转化为中国出口商的合规成本。那些预见变化并积极适应的企业，将把监管挑战转化为竞争优势。