全球碳市场动态：供应链创新与VCM风险对CBAM履约的启示

全球碳市场的最新动态展现了一个复杂的图景：履约成本不断上升、自愿碳市场（VCM）动荡不安，以及供应链脱碳领域涌现出新的机遇。金融参与者正在增加其在美国履约市场（CCA和RGGI）的多头头寸，表明他们预期碳价将上涨。与此同时，一家荷兰大型热带森林碳项目开发商的破产凸显了VCM持续存在的风险。相反，创新的供应链脱碳举措（如加州一家巧克力公司利用生物炭）为可持续减排提供了蓝图。对于向欧盟出口的中国制造商而言，这些趋势强调了一个关键现实：直接进行供应链脱碳是应对碳边境调节机制（CBAM）最稳妥的战略。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，管理资金（金融参与者和投机者）在加州碳配额（CCA）和区域温室气体减排行动（RGA）持仓中的净多头头寸有所增加。这意味着金融机构正在押注这些履约碳信用额的价格上涨，其操作方向与管理即期履约义务的实际排放企业正好相反。

市场影响： 虽然这是美国的数据，但它反映了更广泛的全球趋势，包括欧盟排放交易体系（EU ETS）。履约碳市场越来越被金融机构视为有利可图的资产类别。这种投机兴趣引入了更高的波动性，并普遍推高了全球碳配额的基准成本。

近期一家总部位于荷兰的森林碳开发商破产，对自愿碳市场的脆弱性发出了严厉警告。随着受托人探索重启运营或出售单个热带森林项目的方案，这一事件凸显了与基于自然的碳抵消相关的财务和声誉风险。

市场影响： VCM正经历一个痛苦的整合期。对林业项目实际气候影响的审查日益严格，加上融资条件收紧，意味着企业依赖廉价自愿抵消额正成为一种风险越来越大且不可行的战略。

与VCM的困境形成鲜明对比的是，直接的供应链干预措施正获得青睐。加州一家从可可豆到巧克力块的全产业链公司参与联合创立了一个生物炭技术平台，以实现其可可供应链的脱碳。通过将农业废弃物转化为生物炭，该公司不仅封存了碳，还改善了土壤健康，直接减少了其范围3（价值链）排放。

市场影响： 在公司自身供应链中进行切实的、技术驱动的干预，正成为企业气候行动的黄金标准，提供能够经受严格监管审查的可核实减排量。

对于中国出口商而言，必须通过欧盟碳边境调节机制（CBAM）的视角来审视这些全球趋势。CBAM要求受管辖商品（如钢铁、铝、水泥、化肥和化学品）的进口商清缴与其商品内含排放量相对应的证书。这些证书的价格直接与EU ETS配额的每周平均拍卖价格挂钩。

至关重要的是，CBAM法规不允许使用自愿碳市场（VCM）信用额来抵消内含排放。 只有在原产国支付的明确碳价（通过认可的履约碳税或ETS）才能从CBAM义务中扣除。

1. CBAM成本上升： 推高全球履约碳价的投机兴趣（如CFTC数据所示）反映了EU ETS中的动态。随着中国出口商在2026年从过渡报告期进入CBAM的财务实质履约期，必须为结构性走高的碳成本做好准备。

2. 碳抵消的错觉： 荷兰VCM开发商的破产再次证明，中国制造商不能依赖种树或购买廉价的自愿抵消额来绕过CBAM。欧盟只会认可内含排放的实际减少或在国内支付的履约碳价。

3. 供应链审查： 正如巧克力制造商正在解决其农业供应链问题一样，复杂商品（例如下游铝或钢铁产品）的中国制造商必须严格追踪并减少其整个供应链的排放（相当于内含排放的范围3）。

• •投资直接脱碳： 将资金配置从购买自愿碳抵消转向直接的技术升级。探索循环经济解决方案，例如在工业过程中利用生物质或生物炭、提高能源效率以及向可再生能源过渡。
• •加强一手数据收集： 为了避免欧盟适用惩罚性的默认排放因子，中国出口商必须建立健全的、可审计的碳核算系统，以追踪其整个供应层级的实际内含排放。
• •关注国内碳定价： 密切关注中国全国碳排放权交易市场的扩容。在中国国内支付的任何履约碳价都可以从您最终的CBAM负债中扣除，从而为应对不断上涨的EU ETS价格提供战略对冲。
• •对财务模型进行压力测试： 将不断上涨的全球履约碳价纳入您的长期定价和出口战略中。应假设由于监管上限收紧和金融投机增加，排放一吨二氧化碳的成本将继续上升。